华尔街见闻的朋友们大家好，我是戴康，欢迎来到《债务周期下的全球资产配置新策略》。

8月5日黑色星期一，日经225指数跌6%，三天累计跌超12%，东证指数下跌触发熔断机制。刚走出消失30年的日本，又要迎来新一轮资产危机了吗？本期内容我们一起从上轮债务危机出发，复盘日央行行动的路径。

大家讲日本失去30年，我们在前面的课程中也提到过日本的债务周期遇到了人口老龄化问题。在拆解日本潜在增长率时，我们发现日本人口的贡献也面临着挑战。人口是怎么对债务周期造成影响的？这是因为人口老龄化增加了财政收支两端的压力。

除了上述人口老龄化问题以外，当时日本的政策协调并不理想。日本大规模的财政和货币的刺激启动比较晚。如右侧图所示，当时日本降息速度是比较慢的，利率持续高于GDP的增速。这意味着日本债务成本持续高于它的收入增速，这对债务消化造成了影响。

此外，当时的日本决策层错判了经济形势，他们用周期性思维看待当时的情景，认为那次衰退只是一次周期性的低迷......

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